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Ferrovial - Informe Anual Integrado 2014 / RIESGOS

Gestión del riesgo

Ferrovial dispone de un proceso de identificación y valoración de riesgos, denominado Ferrovial Risk Management (FRM), supervisado por el Consejo de Administración y el Comité de Dirección e implantado en todas las áreas de negocio. Este proceso permite anticipar los riesgos para, una vez analizados y valorados en función de su posible impacto y probabilidad de ocurrencia, tomar las medidas de gestión y de aseguramiento más idóneas atendiendo a la naturaleza y ubicación del riesgo.

Ferrovial Risk Management 

El esquema de análisis parte de un catálogo de eventos de riesgo común para todas las áreas de negocio, que permite identificar los eventos de riesgo más relevantes. Mediante la aplicación de una métrica común, se realizan dos valoraciones de los eventos de riesgo identificados: una valoración inherente, antes de las medidas específicas de control implantadas para mitigar el riesgo, y una valoración residual, después de medidas específicas de control. Ello permite, además de determinar la importancia relativa de cada evento de riesgo en la matriz de riesgos, evaluar la eficacia de las medidas de control implantadas para la gestión de los mismos.

Matriz de eventos de riesgos 

* Prioridades estratégicas

Nota aclaratoria: La mayor proximidad al punto central del diagrama indica una mayor relevancia relativa. Las áreas delimitadas por los círculos representan niveles de tolerancia. Los eventos de riesgo que amenazan a varias prioridades estratégicas, se han colocado en el cuadrante con mayor impacto relativo.

Riesgos estratégicos

Se analizan los factores de riesgo relacionados con el mercado y el entorno en el que cada negocio se desenvuelve; los que pudieran derivarse del marco regulatorio y legislativo vigente, de las alianzas con socios y los asociados a la organización de la compañía y a la relación con los agentes externos.

Riesgos operativos

Siguiendo la cadena de valor de cada negocio, se analiza la posible aparición de riesgos asociados a los procesos de producción, provisión del servicio y generación de ingresos y costes incurridos. Entre todos estos riesgos potenciales, se presta especial atención, entre otros, a los riesgos relacionados con deficiencias o retrasos en la prestación de servicios a clientes y usuarios, y a los riesgos laborales.

Riesgos de cumplimiento

Se analizan los eventuales riesgos asociados con el cumplimiento de las obligaciones derivadas de la legislación aplicable, los contratos con terceros y las obligaciones autoimpuestas por las compañías, fundamentalmente a través de sus códigos éticos y de conducta.

Riesgos financieros

Se analizan los riesgos asociados a cambios en las magnitudes financieras, al acceso a los mercados financieros, a la gestión de tesorería, a la fiabilidad de la información financiera y a los de naturaleza fiscal.


A continuación se describen los eventos de riesgo más relevantes junto con las principales medidas de control implantadas para mitigar su impacto potencial y/o su probabilidad de ocurrencia. Igualmente, se muestran que áreas de actividad se verían más afectadas, en comparación con el resto, en el caso de materializarse el riesgo. Para más información sobre el Proceso de Gestión de Riesgos y sobre los eventos de riesgo más relevantes, consultar el apartado E de lIAGC y las Cuentas Anuales.

Eventos de riesgo estratégicos

Descripción/Medidas de control Áreas de negocio1
Tensión competitiva
Acciones de competidores actuales o entrada de nuevos competidores que perjudiquen las ventajas competitivas de la compañía o que impliquen presión sobre los precios de los bienes o servicios ofrecidos por la compañía  Todas
Estudio del entorno competitivo de las áreas geográficas objetivo. Procedimiento de aprobación de operaciones de inversión y desinversión. Limitación del riesgo aceptable por actividad y tipo de proyecto  
Factores políticos
Cambios políticos que devienen en una situación política adversa a los intereses de la compañía, dificultando la gestión y la consecución del plan de negocio Autopistas y aeropuertos
La estrategia de Ferrovial se desarrolla principalmente en países del área OCDE, donde se consideran estables y solventes las condiciones políticas y socioeconómicas, así como las garantías jurídicas. Clausulado contractual que salvaguarda los derechos de la compañía en caso de incumplimiento por la contraparte  
Estancamiento económico y consolidación fiscal
Empeoramiento de las magnitudes macroeconómicas en los países en los que se ubica la actividad de Ferrovial e incremento de la presión fiscal sobre empresas y particulares Todas 
El desarrollo de la actividad de Ferrovial se realiza en áreas geográficas en las que existe y se prevé estabilidad en su situación socioeconómica y en su regulación fiscal  
Contracción de la demanda
Reducción de la capacidad financiera de los clientes y/o cambios en sus necesidades para los que la compañía no está preparada, que impacten negativamente en la continuidad o rentabilidad del negocio Todas 
Estudio continuado de oportunidades de negocio por actividad y área geográfica que permita anticipar cambios y/o reducciones en la demanda  
Cambios regulatorios y/o legislativos
Cambios en la regulación o en la legislación que modifican el entorno jurídico y normativo en el que la compañía se desenvuelve, condicionando la capacidad de la compañía para gestionar y rentabilizar sus negocios Autopistas y aeropuertos 
Vigilancia continuada del proceso regulatorio y legislativo que afecta a las actividades de la compañía para anticipar con la suficiente antelación los posibles cambios con el objeto de gestionarlos y aprovechar las oportunidades que de éstos puedan derivarse  

1(Construcción, servicios, autopistas y aeropuertos)

Eventos de riesgo operativos

Descripción/Medidas de controlÁreas de negocio1
Cyber attack
Actos de naturaleza criminal que, dirigidos o no contra la compañía, puedan afectar a sus activos y suponer la paralización prolongada de la operación  Autopistas y aeropuertos
Monitorización y valoración de vulnerabilidad de sistemas críticos. Planes de contingencia y de recuperación de la operatividad. Política de seguridad de accesos  
Conflictividad laboral
Conflictos individuales o colectivos con empleados que perjudiquen la capacidad productiva de la compañía y/o la reputación corporativa Servicios y aeropuertos
Política de Derechos Humanos. Código de ética empresarial, que garantiza el cumplimiento de la legislación en materia laboral y el respeto a los derechos y libertades de los trabajadores. Sistema de prevención de riesgos laborales de acuerdo con los requerimientos legales. Auditorías periódicas de los sistemas de prevención. Contacto continuado con los comités y organizaciones que representan a los trabajadores de la compañía  
Calidad del servicio
Incumplimiento de los niveles de calidad y/o de los plazos de entrega comprometidos con terceros. Inadecuados sistemas de aseguramiento de la calidad de los bienes o servicios ofrecidos por la compañía Todas 
Política de Calidad. Sistema de gestión de calidad por área de negocio (ISO 9001) e implantación de indicadores claves que miden los niveles de calidad de ejecución de los proyectos y de la prestación de servicios. Plan de Auditoría que asegura el cumplimiento de los sistemas de calidad y los compromisos contractuales asumidos (plazos, niveles de servicio, etc.)  
Eventos catastróficos
Acontecimiento inesperado que provoca daños a personas o cosas, localizado en o provocado por activos propiedad de la compañía y/o gestionados por la compañía, incluidas catástrofes naturales y actos de naturaleza terrorista o criminal Todas 
Sistema de seguridad y salud en el trabajo implantado en todas las áreas de actividad. Planes de contingencia por tipo de evento. Política de aseguramiento con coberturas y límites de indemnización que cubren las responsabilidades por accidentes, incluidos los supuestos de atentados terroristas o sabotajes a instalaciones e infraestructuras gestionadas por la compañía  
Daños al medioambiente
Actuaciones de la compañía que puedan impactar significativamente al medioambiente y en el entorno en el que se desarrollan las actividades Construcción y servicios 
Todas las áreas de negocio tienen implantados sistemas de gestión (ISO 14001 o EMAS), orientados hacia la gestión del riesgo ambiental, con procedimientos específicos para instalaciones industriales. Existe un programa de evaluaciones y auditorías medioambientales en cada área de negocio, e indicadores integrados del comportamiento medioambiental en aquéllas de mayor riesgo (Construcción y Servicios)  

1(Construcción, servicios, autopistas y aeropuertos)

Eventos de riesgo financieros

Descripción/Medidas de controlÁreas de negocio1
Endurecimiento del mercado financiero
Dificultad en la captación de fondos ajenos en condiciones razonables para la compañía para financiar su operación e inversión. Rebaja del rating de la compañía que dificulta y/o encarece la captación de fondos  Autopistas y aeropuertos
Monitorización de la calificación crediticia de Ferrovial, actualmente es BBB por S&P y BBB por Fitch, ambas con perspectiva estable en la categoría “Grado de inversión”. Financiación en el mercado de capitales como alternativa a la bancaria. Posición de liquidez alta, líneas y efectivo, que permite aprovechar las oportunidades de negocio  
Insolvencia de contraparte
Problemas de solvencia en contraparte financiera que dificulte o impidan la libre disposición de los recursos financieros depositados o invertidos por la compañía. Problemas de solvencia o de falta de liquidez en los clientes o terceros surgidos con posterioridad a la contratación, que perjudiquen las posiciones de cobro de la compañía Construcción, servicios y autopistas
Establecimiento de niveles de calidad crediticia para las contrapartidas financieras con revisión periódica. Análisis de la solvencia financiera de los clientes comerciales previo a la contratación. Seguimiento de la calidad crediticia de los clientes y establecimiento de mecanismos de alerta temprana  
Tipos de cambio
Evolución desfavorable de los tipos de cambio de divisas con respecto al euro que perjudique los ingresos/derechos de cobro o los gastos/obligaciones de pago Todas 
Procedimiento de gestión del riesgo de divisas en flujos de caja. Aplicación de mecanismos de cobertura a las operaciones. Se prioriza la búsqueda de coberturas naturales  
Tipos de interés
Evolución desfavorable de los tipos de interés asociados a las obligaciones de créditos asumidos por la compañía Servicios, autopistas y aeropuertos
Contratación de mecanismos de cobertura. Establecimiento de niveles de cobertura óptimos que garanticen la optimización del coste de financiación y la alineación de su evolución a la generación de ingresos  
Inflación
Evolución desfavorable del ratio de inflación que impacte negativamente en la rentabilidad de las operaciones Servicios, autopistas y aeropuertos 
Inclusión de clausulado contractual que garantiza la evolución de los ingresos de acuerdo con la inflación. Contratación de mecanismos de cobertura si se considera necesario  
Liquidez
Falta de liquidez para atender las inversiones y las operaciones corrientes de la compañía Todas 
Gestión eficiente del capital circulante. Monetización de activos financieros (factoring y descuento). Priorización de líneas de financiación a largo plazo y gestión optima de las líneas de liquidez a corto plazo. Gestión integral de la tesorería. Financiación en el mercado de capitales como alternativa a la bancaria  

1(Construcción, servicios, autopistas y aeropuertos)

* La exposición al riesgo financiero y su gestión se trata de manera más detallada en las Cuentas Anuales consolidadas: NOTA 3 Gestión de Riesgos Financieros y Capital; NOTA 17. Provisiones; NOTA 18.1 Posición neta de tesorería; NOTA 22: Pasivos y Activos contingentes y compromisos.

Eventos de riesgo de cumplimiento

Descripción/Medidas de control  Áreas de negocio1
Fraude/Corrupción
Prácticas fraudulentas desarrolladas por empleados que, con o sin la ayuda de terceros, persiguen obtener un beneficio para la empresa o lucrase a costa del patrimonio de la compañía, el de sus clientes o el de terceros afectados  Todas
Código de Ética Empresarial. Reglamento Interno de Conducta en materias relativas a los Mercados de Valores. Protocolo de Prevención de Delitos. Procedimiento corporativo para la Protección del Patrimonio y la Prevención del Fraude. Buzón de Denuncias. Política Anticorrupción  
Incumplimiento de la legislación
Incumplimiento de la legislación mercantil, civil, laboral o penal, por la compañía o sus administradores. Quiebra de los marcos regulatorios a los que están sujetos las áreas de actividad Todas
Principio básico de comportamiento ético de respeto a la legalidad vigente en cada lugar en el que Ferrovial esté radicada. Proceso de identificación, valoración y reporting de posibles incumplimientos legislativos y regulatorios, para la adopción de medidas correctoras  
Incumplimiento contractual con teceros
Inobservancia de los compromisos contractuales asumidos con terceros (clientes, suministradores, entidades financieras , administraciones etc.) por parte de la compañía que pueden ocasionar sanciones o poner en peligro la continuidad de los proyectos y/o la posición financiera de la empresa Todas
El proceso FRM permite detectar, valorar y monitorizar los riesgos de incumplimiento de las obligaciones asumidas con la suficiente antelación para tomar las medidas correctoras oportunas  

1(Construcción, servicios, autopistas y aeropuertos)

Los riesgos más relevantes materializados durante el ejercicio han sido:

  • Concurso de acreedores (Chapter 11) en la concesión Indiana Toll Road (Estados Unidos) participada al 50% por Ferrovial.
  • Modificación de la legislación fiscal aplicable a las empresas en España.
  • Endurecimiento de la competencia en los mercados internacionales.

Riesgos financieros

Como complemento a la descripción de las medidas de control implantadas para mitigar los riesgos financieros, a continuación se desarrolla de forma más detallada los objetivos y políticas de gestión en relación a los principales riesgos financieros: Insolvencia de contraparte (riesgo de crédito), riesgo de tipo de cambio, riesgo de tipo de interés y riesgo de liquidez. Dicho análisis se realiza distinguiendo las políticas aplicadas en sociedades de proyectos de infraestructuras del resto de sociedades, en aquellos casos en los que dicha diferencia es relevante. Adicionalmente se presenta una visión rápida sobre la actual exposición de Ferrovial a dichos riesgos (en la nota 3 de las cuentas anuales consolidadas se presenta mayor detalle sobre el nivel de exposición a dichos riesgos).

Riesgo de tipo de interés

Objetivo: Minimizar la variación del capital por la desalineación entre el activo y pasivo del balance, unido a la optimización del gasto financiero.

Políticas: Ferrovial establece dos estrategias de tipo interés diferenciadas:

  • A nivel exProyectos (sociedades excluyendo proyectos), se busca alinear los flujos de ingresos que son cíclicos, tendiendo a financiarse a tipo variable.
  • A nivel Proyectos, se establecen estructuras de financiación a tipo fijo, ya sea mediante instrumentos de deuda a cupón fijo o por derivados que fijen el tipo de interés, por demanda de bancos y agencias de rating.

El detalle de las coberturas contratadas figura en la nota 11 de las cuentas anuales consolidadas.

Riesgo de tipo de cambio

Objetivo: Gestionar el flujo en divisas derivado de la operativa del negocio, donde los principales son:

  • Dividendos a recibir (dólar canadiense y libra esterlina).
  • Inversiones en nuevos negocios (dólar americano, canadiense y australiano, libra esterlina, monedas de latinoamérica, etc.).
  • Pago del dividendo de la acción y deuda corporativa (euro).

Políticas: Ferrovial analiza la evolución de las monedas tanto en sus componentes fundamentales como la situación actual, estableciendo dos estrategias de divisa diferenciadas:

  • A nivel exProyectos (sociedades excluyendo proyectos), Ferrovial establece un criterio de cobertura para los próximos años respecto a los dividendos a cobrar y aportaciones en fondos propios.
  • A nivel Proyectos, se estructura la emisión de deuda en la divisa de los futuros ingresos y precobertura de las futuras aportaciones de fondos propios si son materiales o hay alto riesgo de depreciación. El detalle de las coberturas contratadas figura en la nota 11.
 
 

Riesgo de liquidez

Objetivo: Asegurar la solvencia, tanto respecto a los diferentes cobros y pagos a corto plazo, como a las importantes obligaciones a atender en el medio y largo plazo.

Políticas: Ferrovial establece una estricta estrategia en la gestión de la liquidez del grupo:

  • A nivel exProyectos (sociedades excluyendo proyectos), Ferrovial revisa periódicamente sus previsiones de caja para los próximos meses respecto a cobros y pagos anticipados, manteniendo importantes líneas de crédito disponibles (750 M€). Adicionalmente se establecen acciones de refinanciación de deuda en las condiciones de mercado más beneficiosas.
  • A nivel Proyectos, se asegura la solvencia del proyecto sin necesidad de aportaciones adicionales de capital, promoviendo la emisión de bonos y financiación bancaria a largo plazo, junto a líneas de liquidez. Igualmente se establecen acciones de refinanciación anticipada.

Riesgos de precio de la acción

Objetivo: Gestionar la cobertura de planes de opciones y acciones emitidos como herramienta de incentivación a los empleados.

Politicas: Ferrovial mide el riesgo como la diferencia de valor entre los planes y los derivados contratados como cobertura (swaps sobre la acción de Ferrovial)

Las posibles desviaciones en nivel de cobertura entre las opciones y los swaps ha sido gestionada mediante la aplicación del exceso en cubrir nuevas emisiones de “performance shares” y ventas de un porcentaje de sobre cobertura. El detalle de las coberturas contratadas figura en la nota 11 de las cuentas anuales consolidadas

Riesgo de contrapartida financiera (riesgo de crédito)

Objetivo: Gestionar el riesgo derivado de la negociación con entidades financieras en dos dimensiones:

  • La disponibilidad de productos financieros necesarios para la operativa del negocio, tales como instrumentos de financiación, líneas de liquidez y productos bancarios (avales, garantías) que causan un importante consumo de capital para los bancos.
  • La colocación de la caja en depósitos y otros productos con riesgo bancario.

Políticas: Ferrovial diversifica su exposición con entidades financieras tanto en activos (colocaciones) como en pasivos (líneas de liquidez, derivados).

Para las líneas de liquidez y derivados se emplean contrapartidas sólidas (bancos nacionales e internacionales con altos ratios de solvencia y capitalización)

Los requisitos de colocación de liquidez son similares a las existentes en corporaciones internacionales (rating BBB o superior, evitando concentración)

Adicionalmente, Ferrovial monitoriza periódicamente su exposición agregada con las principales entidades financieras junto a posibles cambios en su perfil crediticio.

Exposición al riesgo de insolvencia de contraparte (riesgo de crédito)
Saldo (M€) CC. AA. Consolidadas
Inversiones en activos financieros incluidos en el saldo de tesorería y equivalentes (corto plazo) 3.884 nota 18
Activos financieros no corrientes  2.315  nota 10 
Derivados  1.415  nota 11 
Saldos relativos a clientes  y otras cuentas a cobrar  1.726  nota 13